水晶苍蝇拍雪球答网友问

1年前的今天，上证，沪深，深综指和创业板分别创下、、和的最高点，之后是疾风暴雨般的3轮股灾，无数神话转眼已是笑话，市场也从心浮气躁回归平淡。还好已是老司机，这一过程虽然同样惊心动魄，但庆幸理性从未缺失，哪怕在浮躁的市场环境下曾被讥讽“还不如小散”。好在投资这行有时间做裁判，截止今日，个人净值比去年最高点+20%以上，三轮股灾也还算波澜不惊；5月6日接管的最后一个账户，截至今日在沪深同期-30.52%的背景下，收益率约为+34%。今年同样还是06年人生第一次接触股票以来的第十年，回顾这10年，最大的遗憾是接触投资还是太晚，最庆幸的是一直努力坚持做正确的事，所以结果尚可对得起时间的流逝。10年间只有08年亏损18%，其余9年全盈利。与06年总资本相比增值达到80倍以上，10年的复合收益率为54.99%。10年来更加确信，投资是场长途跋涉，时间会是最公平的裁判。感恩，共勉。

呵呵，整整10年了，想感慨下也不过分。私募早2年前就有邀请了，但还是职业散户更滋润。我09年来的行迹都在网上，跟踪我超过6年的网友也不少（最早的广发论坛网友还有一直发展成为好朋友的），知我的不用多说，不知的何必多说？网上嘛，各种水平和心态人都有，不在乎他们，嗡嗡烦的讨厌就拉黑，我连钱的脸色都不用看还用看他们脸色？自己一亩三分地，从没主动请谁，也决不将就谁

问：知道拍兄有一个上小学的可爱女儿，教育投资方面如何结合儿女的实际情况来进行拍兄有没有什么心得？如何在快乐学习和长期学习目标方面进行平衡？素质教育和现实的应试教育如何妥协？望不吝赐教

答：谢谢你的问题。我个人对教育持中庸看法，从我观察来看：第一，在哪个国家要成进顶尖学院都需要非常努力并很困难；第二，除非孩子是真学霸并进入顶级学院，否则其实人生职业发展并不直接与学校分数联系紧密；第三，一个人的人生是否幸福又与职业发展成就并不完全相关。以上3条相连接，我个人对孩子教育的期望值是保持中等偏上，人生还很长不期望那么早决出胜负。但学习能力是必要的，我能做的是利用家庭的时间自由，给她穿插安排更多的快乐的体验（包括旅行和集体活动等）。应试教育是目前国情的必然，素质教育是有条件的家庭自主选择的必然，两个必然不矛盾。但就像投资不管你是那个门派，超额收益必然具有高壁垒一样，教育不管你是选哪条路，优秀的成果也必然是高壁垒和艰辛的，这是我的看法。

问：苍蝇老师:50万和万投资策略和品种有区别吗？

答：从投资获得收益的基本原理来讲没有不同，但由于客观上对收益率的期望值有差异，在具体行动上在品种的进攻还是稳健、分散还是集中的取舍上有区别也是正常。

问：怎么才能做到年复合收益50%以上？

答：没法作为目标，投资业绩都是后验的，事前你能做的就是学习，加深自己对投资的理解，然后坚持做正确的事。至于最终获得多少，看努力，看天赋，看运气。努力和正确会给你一个下限，天赋会给你更好的效率，运气会给你意外的惊喜。

问：你好拍兄！请问一下拥有好生意中的企业，分析其竞争优势时，是根据巴菲特的护城河所说的成本优势，转换成本等分析，还是定位品类战略，而大部分企业招股书所说的有许多发明专利，这算其竞争优势吗？拍兄一般是怎样分析竞争优势的！有没有模板

答：竞争优势有不同类型，这点在《巴菲特的护城河》有详细介绍，我的书里也有一些论述，不同行业对经营要素的敏感度不同，所以优势的表现形式也不同。需要强调的是，竞争优势只是公司价值构成中的一个侧面，而非全部。

问：请问拍子兄，高价值企业roe维持在高水平的持久度可以通过哪些方面或者指标来进行判断？高价值企业净资产的增长能力维持在多少算作优秀或者合适？为了更好的提升对高价值企业的巨大的商业价值的理解，有何具体实践的方法？

答：ROE是公司经营成果的一个综合性指标，没有确切的数据作为优秀平庸的绝对分界线，一般认为15%以上是较好水平的门槛，30%左右是非常优秀的水准。但高ROE并不代表其可持久，相反也一样。关于理解ROE的三个维度：高度（R），持久度（N），多大资本上的可复制度（G）的意义和相互关系，请参考《股市进阶之道》。

问：如何兼顾工作和投资，投资更多是选择，选择意味着需要投入精力了解企业基本面和未来态势，每次都存在担忧未考虑到因素而恐惧。

答：首先思考自己未来的主要机会是在投资还是工作，然后再将精力投入到价值最高的事情里去。有些时候不需要兼顾，有些时候需要咬牙坚持，个人情况不同不能一概而论。大体可参考我以前的文章《人生不同阶段的理财规划》

问：“一个散户的修炼”再版的时候，能否多加入对中国证券市场的案例分析和分享个人在实盘操作中对个股的价值判断，如从DCF三要素等等对企业的价值与经营方面的分析。

答：谢谢您的建议，我想真正再版要5年后，到时候会再审视一下书里的东西有多少是踏实放心的，有多少需要修正。我出版这本书的时候就说过，我是稳赢的，因为如果5年后我发现写的大体正确，说明我对了；如果发现需要大幅度的修正，说明我又成长了。

问：老师你好，请问初入股市该读一些什么书呢？与企业个股相关的资讯在哪儿查阅比较权威？你是根据什么标准选择投资领域与个股的呢？作为新手很迷茫，请指教

答：真心觉得新手可以先读《股市进阶之道》，不是这本书更好，而是很多书只谈投资的一个侧面，很少对投资进行一种较为全面的俯瞰，比较缺乏系统性。有了这个系统性的认识打底，之后再读经典书籍，消化吸收会更快。

问：拍兄，您这次股灾最深的体会是什么？

答：相信常识，尊重常识，和市场先生做生意，而不是做朋友。和时间做朋友，而不是做生意。

问：那就叫苍老师了，请问苍老师，进阶之道我来回看了不下10遍，一直在验证和重新体会，想问出书后至今有没有新的理念和想法需要补充进书里的？如有，可以在这里分享一下，谢谢！

答：有一些想更细化或者强调的，但不是几句话能概括。而且也希望再等等，短期的体会可能是错的，还需要时间继续去观察和验证。

问：您好，股市中，质地好，基本面好，说为的好企业的股票，真的能穿越牛熊吗？熊市，您的策略是什么，波段，抢反弹，长线，还是短线？谢谢

答：如果您的那些前提“质地好，基本面好的好企业”被持续的证实，那么当然是可以穿越牛熊的。但我们都是凡人，所以对公司的挑选可以秉承高标准和长远的预期，但具体的动作还是需要安全边际和短中期赔率的支持——至于长期赔率，那个真的就是靠公司经营决定了，与短期可见的价格已经关系不大。

问：流动负债率高、低各说明了什么？若高于行业平均很多，是否有问题？

答：流动负债高低说明不了什么，因为高和低到底是高到什么程度？持续多长时间？占到资产多大的比重？整体的负债率和流动性又怎样？与公司的经营战略和节奏的契合度如何？从业务构成以及近期现金流来看，是阶段性的还是趋势性的？等等，这些问题都不明确，只说流动负债率高于平均很多，不能作为判断依据。

问：如何思考企业重置成本和Pb的关系。避免低Pb假象

答：低PB陷阱大体有几种：1，资产中水分巨大；2，收入处于长期趋势性下滑的初期；3，资产价值难以变现或者回归市场定价。

问：请问李老师，您有打算发行私募基金吗？

答：目前无此计划，我个人一点偏执想法，自己还没充分实现财务自由的，要慎发基金，不要用别人的钱来做实验。当然这只是我自己的拙见，至于充分实现财富自由后是否做私募，那不是个财务问题，而是个人生活方式的选择了

问：书中案例广联达，从哪些方面，怎样判断广联达走出困境，真实反转？

答：要

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